云煤能源：扎根西南的老牌焦化国企，在周期浪潮里艰难前行

黄亚东 · 发表于 2026-8-30 21:05:11

云煤能源：扎根西南的老牌焦化国企，在周期浪潮里艰难前行

本文全部来自公开财报与行业公开资料，仅代表黄亚东个人思考感悟，不构成任何投资建议。

在国内焦化行业里，云煤能源算是西南地区很有代表性的国有上市企业。很多人对它的印象，只停留在焦炭生产，但是翻开它的发展脉络，能看到一家老牌工业国企，半个多世纪跟着时代浪潮起起伏伏的真实历程。今天我就结合公开资料，聊聊这家企业的过去、现在，以及行业周期下的现实困境。

追溯建厂起步，企业的源头可以到1969年成立的昆钢焦化厂，是云南早期大型焦化生产基地，主要服务本地钢铁产业配套生产。早期建厂初衷很明确，补齐省内钢铁冶炼的焦炭供给，减少对外省原料的依赖。之后经过多次整合，昆明焦化制气厂并入昆钢体系，2007年组建昆钢煤焦化有限公司，搭建安宁、师宗等多个生产基地与分公司的雏形。2011年，企业通过借壳*ST马龙登陆上交所，正式更名为云南煤业能源股份有限公司，也就是云煤能源，完成资本化上市这一步。

上市之后企业开启扩张布局，不断完善业务板块。分公司、子公司分布在安宁、师宗，还有燃气工程、装备制造相关主体。2016年，置入重型装备制造集团，把业务从单纯焦化，拓展到冶金装备、起重设备制造维保领域，形成焦化+重装两大业务板块。后续又收购焊接材料相关企业，丰富产品矩阵；2022年，安宁200万吨焦化环保搬迁转型升级项目投产，老旧焦炉淘汰，换成大型现代化焦炉与干熄焦设备，完成一轮重要的产能升级改造。

一路走来，这家企业踩过不少现实的坎，这些都是公开公告可以看到的行业共性难题。
第一重难关，就是强周期行业的利润波动。焦化夹在上游煤炭、下游钢铁中间，炼焦煤成本占生产成本九成以上，一旦煤价走高、钢铁需求走弱，很容易出现煤焦价格倒挂，生产越多亏损越大。最近几年就多次遇到这种局面，下游钢铁行业整体减量调整，行业整体产能过剩，企业经营压力持续放大。
第二重，环保政策迭代带来的改造压力。老一代焦炉设备服役多年，为了满足国家环保标准，企业需要持续投入大额资金做搬迁、技改、设备更新，2022年老旧焦炉退役，上马全新环保项目，投入规模巨大，也加重了企业资本开支负担。
第三重，部分子公司经营承压。师宗煤焦化工基地，曾经是重要的生产单元，但是受区域市场、行业周期影响，持续亏损，最后只能选择经济性全面停产，只做设备保护性维护，复产前景存在不确定性，这也是企业控亏做出的现实选择。
第四重，多元化业务磨合。重装装备板块纳入之后，面对装备行业订单不足、市场竞争激烈的环境，两大板块协同发展，并没有想象中那么轻松，不同业务的经营节奏很难完全同步。

作为扎根云南本地的大型工业国企，它实实在在给地方带来不少产业价值。
首先是就业，焦化、化工、装备制造两大板块，直接吸纳大量本地产业工人，包含生产、设备检修、技术、后勤等岗位，给安宁、师宗等地提供稳定的工业就业渠道。
其次带动本地产业链。生产需要洗煤、物流运输、设备维保、零部件外协加工，催生一批上下游中小配套工厂、物流服务商，煤炭、化工副产品的购销流转，也带动区域商贸流通。同时企业持续缴纳税收，为地方财政做出贡献。
客观来讲，它撑起了云南本地焦化产业链，保障省内钢铁企业焦炭供给，减少省外远距离调运的成本，是西南工业链条里面很关键的一环。当然也要客观看到，行业下行周期阶段，企业效益下滑，它对地方经济拉动的力度也会随之减弱。

拿它和国内其他城市焦化上市公司做横向对比，能清晰看到优势和短板。
对比山西焦化、开滦股份这些北方同行，云煤能源最大优势是区域壁垒，背靠云南本地钢铁需求，地理位置辐射西南，客户基础稳定，不用和北方企业在全国市场硬碰硬竞争。短板同样突出：北方很多焦化企业靠近煤炭主产区，原材料采购成本更低；而云煤能源大量炼焦煤需要外部调入，原材料成本偏高。同时北方同行整体产能规模更大，部分企业还配套自有煤炭资源，抗周期风险能力更强。对比旭阳集团这类独立焦化龙头，云煤能源在精细化化工产品延伸、全国市场布局上，还有不小差距。
简单总结：它是西南区域的强者，但放到全国焦化行业赛道，规模、资源禀赋并不占优。

这家企业没有民营企业家的个人创业故事，它属于省属国资体系，由一代代国企管理者接续经营发展，成长完全踩在时代大环境的节拍上。钢铁行业兴旺，焦化行业就日子好过；地产、基建需求回落，钢铁下行，焦化行业就要承受阵痛。周期行业的企业，很多时候不完全由企业自身努力决定，上下游大环境的影响权重非常高。

从它身上，普通人也能读出一点商业感悟。周期行业最迷人也最残酷，景气的时候收益可观，下行阶段会承受巨大压力。一家企业就算完成技术升级、设备更新，也绕不开大行业供需格局。多元化拓展业务，本意是分散风险，但新业务如果遇到市场寒冬，也未必能成为避风港。国企实体企业，承担产业保供、地方就业多重责任，做经营决策，不单单只看利润，还要兼顾很多现实因素。

再看公开的经营、研发、专利与分红情况。从财报公开数据，2025年全年营业收入54.83亿元，2026年上半年营收28.45亿元，营收规模不小，但受行业周期影响，近年出现亏损情况。分红方面，2023年还实施现金分红，之后因为累计未弥补亏损，2025年度不再进行派息、送股、转增股本，分红就此暂停。
研发投入的体量不算大，2025年全年研发费用一千七百多万，2026年上半年研发费用681万左右，研发主要投向配煤优化、焦化工艺、装备改造等方向。专利储备分为两大板块，焦化板块有效专利81项，重装装备板块有效专利150项，覆盖炼焦工艺、设备改造、冶金装备制造等领域，同时拥有部分国家、行业标准参与编制经历，具备省级技术中心资质。
业务布局上，核心主业依旧是焦炭，附带煤焦油、粗苯、甲醇等化工副产品；第二大板块重型装备制造，做冶金矿山设备、起重机械、设备维保；还有燃气工程相关配套业务，产品主要供给西南钢铁企业，副产品销往全国多个省份。

聊到这里，我也想听听大家的看法：
你觉得焦化这类强周期行业，企业到底该怎么应对大起大落？
同样是国企实体制造，区域龙头和全国性大厂，差距主要来自资源还是管理？
师宗基地经济性停产，你认为对于这类老工业基地，停产是止损还是遗憾？
在周期下行阶段，国企制造企业，优先保利润还是优先保本地产业链？

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[上市公司] 云煤能源：扎根西南的老牌焦化国企，在周期浪潮里艰难前行

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