AI算力的“血管”龙头，中际旭创，风口之上暗藏重重考验

黄亚东 · 发表于 2026-8-25 10:40:46

标题：AI算力的“血管”龙头，中际旭创，风口之上暗藏重重考验
本文全部来自公开财报与行业公开资料，仅代表个人思考感悟，不构成任何投资建议
提到AI算力，很多人第一时间想到GPU芯片，但很少有人关注光模块。它就是算力网络的血管，而中际旭创，就是全球光模块赛道里面绕不开的龙头企业。这家公司的故事很特别，并不是一开始就做光通信，是一场资产重组，把山东传统装备制造企业和苏州科技创业公司捏合在一起，才有了今天的行业巨头。

故事要拆成两段来看。最早的主体是山东龙口的中际装备，2005年成立，主要做电机绕组装备，属于传统机械制造行业，2012年就在深交所上市，扎根山东龙口，是当地实打实的本土实业企业，厂区周边不少本地人，世代在这里上班谋生。

而另一边，2008年，苏州旭创科技成立，专攻光模块研发。刚成立就遇上金融危机，资金紧张，几乎走到生存边缘。创业团队咬牙攻坚，抓住海外云厂商供应商认证机会，啃下40G光模块样机，拿到谷歌的订单，就此在数通光模块赛道站稳脚跟。

2017年，山东中际装备完成对苏州旭创的重大重组，上市公司正式更名为中际旭创。相当于传统制造业上市公司，装入一家高科技科创企业，业务重心转向高速光模块，开启了快速扩张之路。

之后公司开启全国、全球布局。国内以苏州为研发制造大本营，山东龙口保留总部，收购成都储翰科技补齐接入网模块产能；海外布局泰国生产基地，应对海外客户供应链本地化的需求，同时在美国设立研发与销售子公司。国内多地建设生产厂区，研发中心、生产基地分开布局，研发放在苏州，大规模制造分散各地，海外工厂承接海外订单交付。

不少老员工、当地老百姓对这家企业有着很深的记忆。山东龙口老厂区，很多本地老工人见证企业从传统机械装备一步步转型；苏州厂区大量吸纳通信、电子类技术人才，周边带动一大批年轻人就业。老研发人员回忆，早年做40G、100G光模块的时候，实验室经常通宵调试，为了满足海外客户严苛测试标准，反复打磨产品。泰国基地落地之后，也带动当地大量技术岗位，形成全球化的制造团队。

一路做大做强，中际旭创也踩过不少坑，并不是一路顺风顺水。

第一，创业初期的生死危机。苏州旭创初创遇上金融危机，资金匮乏，没有稳定订单，差点直接倒闭，靠着一次关键技术攻关拿到海外大客户入场券，才活了下来。

第二，客户高度集中的风险。公司绝大多数收入来自海外，前五大客户占营收比重很高，深度绑定海外云厂商。海外客户资本开支景气，业绩就爆发；一旦客户缩减预算、调整订单，企业业绩就会直接承压，自身很难掌控下游周期。

第三，上游核心物料卡脖子。高速光模块需要光芯片、DSP电芯片，很多关键元器件依赖外部采购。行业景气的时候，上游物料紧缺，企业需要大额预付款、囤货来锁定货源，存货和预付款规模居高不下。上游供给一旦受限，就算手里有订单，也没办法完成交付。

第四，技术路线迭代的不确定性。现在主流是可插拔光模块，但是CPO、NPO这些下一代技术路线正在发展。如果未来新技术大规模商用，现有的主力产品市场格局会被重构，企业必须持续重金投入研发，一旦技术判断失误，就有可能被时代甩开。

第五，地缘环境带来的不确定性。企业大量业务面向北美市场，身处高科技供应链，随时要面对海外政策变化带来的潜在风险，这也是悬在企业头上的一把利剑。

第六，重组融合的磨合难题。原本是山东传统装备企业，并购苏州科创公司，两套团队、两种企业文化，早期内部也经历过管理、业务、人员的磨合阵痛。

这家企业，实实在在给落户的地方带去改变。
苏州、龙口、成都这些主要基地，直接创造大量岗位，既有实验室研发工程师，也有产线技术工人，吸纳大量电子通信相关专业人才，本地人不用远赴外地，在家门口就能进入高科技制造企业上班。

同时带动周边产业链，催生一大批外壳、结构件、连接器、包装、测试配套的中小工厂，围绕光模块做配套供货，带动地方上下游小微企业发展，增加地方税收，拉动进出口贸易。很多本地配套小厂，跟着企业的订单一起成长。

拿它和国内同行横向对比，对标新易盛、天孚通信，更容易看清它的优势与短板。

优势：全球光模块整机出货规模领先，800G、1.6T高端产品量产交付能力强，大客户资源深厚；具备整机设计、大规模量产、快速交付的综合能力；执行“量产一代、研发一代、储备一代”的节奏，产品迭代跟得上AI算力的发展节奏；全球化产能布局，国内+海外基地互相配合，满足海外客户的供应链要求。

差距：核心光芯片、DSP电芯片对外依赖度依旧很高；对比天孚通信这类上游器件厂商，整机业务毛利率水平更低；营收绝大多数来自海外，国内市场拓展力度偏弱；虽然研发绝对金额很高，但相对营收的研发占比不算突出。

企业的发展，离不开时代的浪潮。早期互联网数据中心建设，给光模块带来第一波红利；之后AI大模型爆发，算力需求井喷，高速光模块迎来爆发式增长。但行业永远不会一成不变，技术迭代、海外政策、下游资本开支，每一项都深刻影响企业的命运。

看公开财报数据，2025年公司营收382.40亿元，归母净利润107.97亿元；全年研发投入16.76亿元，手握数百项专利，覆盖光模块封装、结构、测试等多个领域。业务主要分为高速数通光模块、电信光模块，同时布局下一代CPO/NPO新技术储备，面向AI算力、数据中心、通信网络市场供货。

谈谈我个人的一点感悟。
中际旭创是时代红利下成长起来的中国高科技制造代表。它可以做到全球领先的产品交付，拿到全球头部客户的订单，规模和业绩飞速增长。但同时，它也暴露出来国内很多硬件企业共同的现实：整机制造很强，但最核心的上游元器件，很多环节依旧受制于人。

风口来的时候，业绩会一飞冲天；可风口退去，技术迭代、供应链约束、客户周期，每一个都可能成为考验。企业既要抓住当下AI的红利，又要持续布局下一代技术，降低外部依赖。如何平衡短期订单爆发和长期技术自研，是这家企业，也是整个光通信行业要回答的命题。以上只是个人片面观察，难免存在认知局限。

互动话题
1、光模块属于高科技，但是核心芯片依赖外部采购，你怎么看待这种模式？
2、如果未来CPO新技术大规模落地，中际旭创这类企业会面临怎样的变局？
3、业绩高度绑定海外大客户，这样的企业，成长上限和风险分别是什么？
4、同样是光模块赛道，中际旭创、新易盛、天孚通信，你更看好谁的长期发展？

#中际旭创 #光模块 #AI算力 #上市公司观察

[上市公司] AI算力的“血管”龙头，中际旭创，风口之上暗藏重重考验

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